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丽鹏股份:制盖毛利稳定,产能逐步释放

发布时间:2011-08-29    研究机构:浙商证券

投资要点:

基本情况

上半年公司实现营业收入27094.6万,同比增62.50%;归属上市股东净利润-429.60万,同比减130.57%,eps-0.05元;扣非(火灾损失280万)后净利润2007.72万,同比增49.99%。综合毛利20.72%,同比降2.7pc,较今年1季度降0.44pc;三费合计2646万,占营业收入9.8%(去年同期10.3%)。

分业务情况

从业务类型来看,防伪铝盖毛利率36.35%,组合盖18.38%,复合板10.83%,分别较同期下降1.6pc、2.2pc和6.9pc。毛利率的降幅差异在于防伪铝盖和组合盖的下游客户均为酒类企业,而复合板的客户是制盖同行,也再次验证了我们对丽鹏下游客户属价格不敏感型的判断。预计制盖业务毛利未来将稳中有升,复合板业务毛利基本已在底部。非主营业务中的设备及模具业务增长突出,从历史数据推测其收入增速在170%左右,毛利率也逐步升至24%附近。由于产能原因,目前丽鹏的模具产品大部分只作自用,随着后期新增产能的释放,有望更好地贡献收入和利润。

各子公司的业务进展情况较为理想,收入居1-4位的华中(湖北大冶劲鹏)、海外(本部)和华东(安徽亳州鑫鹏)和西南(成都海川、泸州丽鹏)4区的收入分别增长121%、62%、56%和57%;华北和西北地区则稳中有降。

盈利预测

我们上调11年eps至0.28元(之前为0.25元,主要是火灾损失好于预期),即11-13年eps为0.28、0.73和1.02元,对应当前股价的PE是62X、24X和17X,扣非后PE是31X、21X 和15X。目前公司规模增长复合我们之前预期,维持增持评级。

申请时请注明股票名称