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丽鹏股份3季报点评:营业利润增长略有提速业绩符合预期

发布时间:2012-10-23    研究机构:浙商证券

全年受产能拖累收入放缓1-3季度收入增长7.6%至4.43亿,营业利润增长11.75%至4033万,增速较半年报提升了近9个百分点,净利润因去年火灾原因同比增长2624%至2811万,扣非后净利润增7.11%,eps0.33元,符合预期。

3季报较半年报来说,收入增长依旧维持8%附近,预计该收入增速水平将维持全年,显示公司IPO产能已基本释放完毕,亟需新增产能投入。公司已于10月12日获得增发批文,预计随着增发项目的逐步落实,丽鹏有望在明年逐步进入新一轮产能释放周期,收入增长将在12年的基础上加速。

组合盖的规模效应将随增发产能释放而有较大提升综合毛利率22%,较半年度略有下降。我们基本延续前期对产品结构的判断,即组合盖的机械化程度提高带来毛利率上升,而防伪瓶盖的规模效应已经较为明显因此毛利率波动不大。此次的增发项目达产后将新增年产3亿只组合盖产能,届时组合盖的规模效应将有较大提升,有利于稳定毛利率水平。

此外,定增项目中的模具生产线扩建项目建成后也将有效的降低生产成本提速毛利率。受益于模具和组合盖的规模效益,未来丽鹏的毛利率将稳步提升。

投资建议:增持预计丽鹏12-14年eps(未摊薄)为0.52元、0.78元和1.00元,对应PE为37X、25X和19X。酒类配套产品的下游市场广阔,且客户对价格不敏感,丽鹏作为国内规模领先,产业链完整且拥有融资优势的包装配套公司,有望享受酒企包装升级和规模扩张的一杯羹,维持公司“增持”评级。

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