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丽鹏股份:瓶盖小行业中的龙头

发布时间:2010-03-05    研究机构:国都证券

根据我们的盈利预测,公司2009-2012 年业绩按发行后股本计算为0.63、0.89、0.96、1.16 股。公司在瓶盖印刷和防伪瓶盖行业具有一定的优势,下游客户比较稳定。具有良好的成长性。公司产品受原材料价格变动影响较大,未来盈利能力有下降的可能。我们按照2010 年25 倍PE 估值,其价值中枢为22.25 元,建议询价区间为17.8-22.25元。

未来成长性。

下游行业具有良好防御性。公司的防伪瓶盖产品包括铝防伪瓶盖和组合式防伪瓶盖,主要用于白酒、保健酒、啤酒等酿酒行业产品的包装。均属于防御性行业,受经济波动较小。白酒等行业近年来均保持两位数的增速,使得公司享有稳定的成长性。

公司市场份额较小,有进一步扩张市场的潜力。公司是铝板复合型防伪印刷和铝防伪瓶盖行业的龙头企业。在铝板复合型防伪印刷涂印行业中占30%市场份额,在铝防伪瓶盖的行业中占有7%的市场份额。公司市场分额绝对数不大,但与行业二三名相比,优势明显,未来有望进一步扩大市场份额。另外,在铝板复合型防伪印刷生产线行业中,公司以高档生产线为主,符合消费升级的长期趋势。

海外市场逐渐成长。海外市场除了酒类之外,铝防伪瓶盖在保健品,调味品等日常用品领域仍有广泛的应用。公司出口业务最近三年占总收入的比例从10%增长至20%左右,成为一个新的增长点。

客户风险。公司下游前五大客户占收入的30%以上,且募投项目主要服务劲牌等大客户。该行业竞争激烈,未来不排除其他竞争对手抢占原有大客户的可能。

原材料价格风险。公司主要原材料为铝。铝价格波动较大。公司并不具有较强的议价能力,若原材料价格上涨必然影响公司盈利能力。

产能过剩的风险。公司募投项目包括3 亿只高档铝防伪瓶盖生产线技术改造项目。存在市场拓展不顺利和销售压力的风险。

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