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丽鹏股份新股定价报告:铝防伪瓶盖龙头小商品大市场

发布时间:2010-03-09    研究机构:长城证券

IPO概况:以23.80元的价格发行1350万股,其中网下发行270万股,网上发行1080万股。公司主营产品为复合型防伪印刷铝板、铝防伪瓶盖和组合式防伪瓶盖。实际控制人为孙世尧家族,共计持有丽鹏股份(002374)2700万股,占发行后公司总股本的50.5%。

小商品 大市场:防伪瓶盖的主要客户是下游酿酒厂商,近年白酒产量年均增速在20%以上,瓶盖小商品有着大市场。公司在复合型防伪印刷铝板的市场占有率达到30%,铝防伪瓶盖市场占有率为7%,为行业龙头,规模优势非常明显。

内外销齐头并进 积极拓展相关领域市场: 公司全力拓展我国酿酒行业较发达的市场区域,基本形成了以湖北、四川、北京和公司本部为核心的四大区域布局,销售额保持良好增长势头。近年公司加大对国外市场的开拓力度,不断开发新客户,2009年出口收入占主营业务收入的比例达到16.30%。另外公司在为白酒客户服务的同时,也在积极推动铝防伪瓶盖在我国啤酒、葡萄酒等相关领域的市场开拓,潜在市场拓宽了公司产品的需求空间。

毛利率稳定上升 成本较易转嫁。公司通过优化供应商结构、制定合理的定价机制、充分发挥行业龙头地位和对下游客户的议价能力,调整产品价格等措施,使得原料价格波动较易转嫁,成本得到良好控制。2007年、2008年和2009年,公司铝防伪瓶盖的毛利率分别为34.17%、35.85%和37.48%,保持着较高的毛利率水平,复合型防伪印刷铝板毛利率也保持在14%以上,并呈逐年上升趋势。

募集资金用途:投资“铝板复合型防伪印刷及制盖生产线”和增资大冶劲鹏实施“年产3亿只高档铝防伪瓶盖生产线技术改造”两个项目,全部达产后预计增加年收入约1.25亿元,占当前收入的40%左右。

合理价值19.75-23.70元,预计上市首日冲高到28.5-30.9元。我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS为0.79元、0.89元和0.94元,复合增长率20.78%,结合相关上市公司和近期中小板新股发行市盈率,按照2010年25X-30X的PE水平计算,对应每股价值为19.75-23.7元。从近期轻工类新股上市首日涨幅来看,预计公司上市首日可冲高至28.5-30.9元。

申请时请注明股票名称