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丽鹏股份:双主业并行发展,铝盖稳健、园林贡献业绩高增长

时间:2016-10-20    机构:长江证券

报告要点。

事件描述。

公司公布2016年三季报。

事件评论。

业绩高增长,铝盖稳健、园林贡献增量收益。丽鹏股份(002374)2016年前三季度内实现营业收入11.61亿元,同比增长30.81%,实现归属股东净利润0.91亿元,同比增长31.89%,EPS0.12元。公司利润变动主要原因是因为本期园林业务增长较大所致。公司未来实现防伪瓶盖+园林生态双主业发展,随着酒业回暖带来传统铝盖主业的稳步发展,以及公司在园林行业不断加码,公司未来业绩或将迎来突破。预计今年净利同比增长28.60%~40.14%,四季度净利同比增长24.21%~51.17%,全年EPS0.20~0.22。

盈利能力保持稳定,园林业务扩张拖累现金流。公司2016年前三季度毛利率20.23%,同比下降0.27%;净利率7.88%,同比上升0.06%;期间费用率8.68%,同比上升0.03%,主要是由于公司园林业务扩张导致银行借款规模增加相应利息支出较多所致。本期园林业务营收规模扩大,支付的进度款和保证金较多,导致经营性现金流-3.62亿元,较去年同期-2.31亿元减少1.31亿元;同时园林规模扩大使施工未结算产值增加,使当期存货环比增加5.12亿元。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.70、3.61、3.95、4.05亿元,分别同比增长85.85%、42.83%、7.80%、50.93%;实现归属上市公司股东净利润0.52、0.23、0.33、0.35亿元,分别同比增长297.46%、58.54%、-7.70%、87.56%。由于并入园林,并且园林行业具有结算的季节性特点,公司业绩增长较快且四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

订单及资金保障,园林业务未来增长可期。公司看好园林行业未来发展前景及PPP带来的园林行业机遇,通过收购华宇切入园林行业。华宇园林拥有园林施工、景观规划设计及环境污染治理资质,是集园林绿化、生态修复、环境治理、仿古建筑、花卉苗木生产营销于一体的全产业链园林绿化、环境治理综合性企业,且公司在西南地区拥有较大市场,通过上市公司在山东省内资源,与上市公司发挥良好的协同效应、开拓山东省内绿化环保市场。自15年来公司园林业务已大幅超过原有主营,且根据中报披露,园林毛利率超原有铝制品主营9.43%,成为公司业绩的中流砥柱。公司积极开拓PPP业务,目前公告已签署13.77亿PPP订单,PPP模式对市政园林以及生态环保公司的业绩和现金流边际改善最明显,未来随着国家对PPP项目模式的政策力度持续加码,公司将借力PPP扩大业务体量、进一步打开园林及环保市场空间。华宇承诺业绩在14、15年均超额完成,今年明年承诺扣非归母净利润不低于1.69元和1.98亿元,预计完成压力不大。今年公司定增7.81亿元资金获批,6.2亿将用于公司生态PPP项目,随着资金到位生态工程进度将得到加快,园林生态业务的业绩有望加速确认。

铝制瓶盖经营稳健,长期将受益于消费升级。公司是国内生产防伪瓶盖的龙头企业,是国内唯一的防伪瓶盖上市公司、拥有亚洲最大的防伪瓶盖生产基地,其主要客户为二三线白酒企业。公司传统业务将受益于消费升级,消费升级一方面带来酒业回暖,公司防伪酒瓶盖的传统业务将保持长期稳健增长;另一方面随着消费升级大众对防伪防假的需求越来越高,公司防伪瓶盖业务将进一步拓展至保健酒、啤酒、预调酒、葡萄酒、医药、橄榄油、高档饮用水等领域。定增6000万用于瓶盖二维码技术升级改造项目,将进一步提升产品附加值、提高核心竞争力。

投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.21/0.27/0.34元,对应2016-2018年的PE分别为41/32/26倍,给予增持评级。

风险提示:经济波动风险、园林业务回款风险等。